以太坊2022年Q3报告：整合开启新时代

要点

以太坊简介

以太坊区块链网络是一个去中心化的数据存储和交易验证平台。 它在网络上突破性地引入了智能合约和虚拟机，创建了一个去中心化的图灵完备软件解决方案。 在以太坊区块链之上构建了数以千计的个人代币和应用程序。 在开发了一个深度去中心化金融生态系统之后，该协议获得了广泛的接受，最近还有一些有趣的 Web3 用例。 该协议于 2022 年 9 月 15 日从工作量证明过渡到权益证明。如今，以太坊是全球市值第二大的加密货币。

关键指标

性能分析

季度亮点

加密市场在 2022 年第三季度反弹，从 Terra 和第二季度宏观引发的崩盘中部分恢复。 从价格的角度来看，以太坊表现不错，因为用户为合并可能带来的空投积累了现货资产。 9 月 15 日，以太坊成功执行了从工作量证明 (PoW) 到权益证明 (PoS) 的共识变更。 这一转变为最大的智能合约平台开创了一个新时代。 合并后，每日区块奖励从约 13,500 ETH 下降到 2,000 ETH，大大降低了网络的安全支出。

以太坊的活跃地址和交易量基本保持稳定，季度间变化相对较小。 随着加密货币被更广泛地采用，地址和交易量可能会增加，但以太坊的扩展将来自第二层解决方案，而不是性能更高的基础层。

该协议的收入下降可归因于加密货币熊市、L2 交易量增加以及协议合约的 gas 效率升级。 因此，第三季度总支出大幅下降至 2020 年以来的最低水平。如果这些费用在今年下半年继续下降，将直接影响综合抵押贷款收益率。

网络性能

自2021年8月EIP-1559实施以来，以太坊交易笔数基本保持区间震荡。 在 EIP-1559 之后，每当一个区块的填充量高于或低于目标限制时，下一个区块的 gas 费用就会向相反的方向变化。 新设置通过让交易费用吸收差异有效地减少了每个区块交易数量的差异。

本季度日均交易量为120万笔，环比增长6%。 ETH 转账和 DeFi 交易量分别增长 7% 和 14%，日均交易量为 41.5 万笔和 8.2 万笔。 另一方面，NFT 和跨链桥接交易有所下降。 本季度 NFT 交易下降 17% 至每天 181,000 笔，跨链桥接交易下降 41% 至每天 9,000 笔。

活动地址自然遵循与交易类似的模式。 本季度日活跃地址数为 55 万，环比增长 5%。 增加的主要原因是 2022 年 7 月 27 日活跃地址激增，当时著名的以太坊矿工 Chandler Guo 宣布了以太坊的 PoW 分叉计划，以及 Binance 上的一些钱包“维护活动”。 最重要的是，该活动很可能不是由于新用户或新应用程序的涌入。

在此期间，以太坊供应量增长了 0.7%，年增长率为 4.2%。 所有通货膨胀都来自 PoW 奖励，因为交易基础费用消耗略高于信标链奖励通货膨胀。

自 2020 年以来，智能合约中持有的 ETH 一直在增加，该资产越来越多地用于 DeFi 和其他应用程序。 这使得中心化交易所持有的 ETH 逐年减少。 然而，Terra 的崩溃似乎削弱了人们对智能合约乃至整个生态系统的信任。 在 Terra 崩盘的同一天，也就是 2022 年 5 月 9 日，ETH 在智能合约中的占比达到了 30% 的峰值，此后一直呈下降趋势。 8 月底，ETH 在智能合约上的占比为 27%，比 6 月底下降了 2 个百分点。

市场指标

不出所料，随着合并时间的确定，交易员在第三季度增加了看涨押注。 官方将目标区块难度定在 7 月中旬，表明合并日期为 9 月中旬，各交易所的买入量一直在稳步增长。 8 月底是 6 月底水平的两倍多。

买买比也有所上升。 9 月 30 日到期的买入行使价最高为 5,000 美元，12 月 30 日到期的行使价最高为 2,500 美元。 这些赌注应该是在过去几个月 ETH 价格徘徊在 1500 美元左右时进行的。 这些买入量的行使价表明，许多下注者将目标锁定在 9 月到期的合约（即，预计 ETH 价格将上涨两倍以上），而更多基本面投资者则关注 12 月合约。

随着市场情绪的转变和以太币价格的缓慢上涨，波动性也趋于下降。 整个 7 月和 8 月，以太币的日波动幅度要小得多。 在经历了极具挑战性的第二季度之后，加密货币和股票市场的绝对波动率有所下降。 以太坊与比特币的相关性保持在 90% 左右，而与标准普尔 500 指数的相关性略有下降。

第 2 层分析

以太坊以 rollup 为中心的扩容计划终于要实现了。 虽然以太坊的平均交易数量可能保持在区间范围内，但 L2 交易已经显着增加。 Arbitrum 的平均交易量从 2022 年 1 月的 39,000 笔增加到 2022 年 8 月的 115,000 笔，几乎翻了两倍。同期，Optimism 的交易量也从 41,000 笔增加到 142,000 笔，增长了近 3.5 倍。

新兴的底层生态系统正在推动 L2 活动。 L2 应用程序已经吸引了真正的使用和关注，即 Arbitrum 的 GMX 和 Optimism 的 Synthetix。 这些应用程序也是各自平台上 TVL 的最大驱动力之一。

今年将出现更多促进 L2 增长和采用的催化剂：

这些带有空投的代币产品是生态系统的重要事件。 他们推动平台的使用并帮助创建用户投资者社区。 然而，这最终可能成为一种不可持续的采用方法。 这些生态系统需要创造有机的用户采用，以便长期蓬勃发展。

行业分析

去中心化交易所 (DEX)

第二季度，DEX 的日均交易量为 27.8 亿美元。 第三季度，这一数字降至 18.3 亿美元。 同比销售额也下降至约 8 亿美元。 Uniswap 的主导地位从第二季度末的 60% 上升到 8 月底的 72%。 整个第三季度，Uniswap 的市场份额一直保持在 DEX 的 75% 左右。 值得注意的是2023以太坊质押收益率，虽然 Curve 继续提供比竞争对手更高的激励措施，但其市场份额从 16% 下降到 8%。

借钱

第三季度平均贷款规模大幅下降。 平均每日交易量从第二季度的 2800 亿美元降至 1160 亿美元。 交易量在 7 月份显着放缓，但在 8 月份略有回升，因为希望接收 ETH POW 空投的个人对现货 ETH 的需求增加。

非同质化代币

虽然 NFT 的日均交易量大幅下降，但日均交易者数量的降幅要小得多。 这表明每天的用户粘性基数在 40,000 左右。 以美元计算的交易量比 1 月份下降了 90%。 第三季度的月销售额平均不到 10 亿美元，而第二季度为 46 亿美元。 这种下跌不仅与 NFT 市场的放缓有关，还与大多数 NFT 使用的基础货币 ETH 的价格下跌有关。 OpenSea 在第三季度继续主导市场份额。

Sudoswap 于第三季度推出。 它通过为 NFT 创建一个类似 Uniswap 的流动资金池，为 NFT 市场提供了一个新的视角。 虽然交易量似乎在 8 月达到顶峰，但如果 NFT 市场的低迷逆转，sudoswap 将成为值得关注的对象。

稳定币

稳定币是去中心化金融生态系统中的流动性。 它的拐点与以太坊的整体市值有着相当密切的相关性。 虽然稳定币的走势和整体交易量与二季度基本持平，但有很多可能对 DeFi 发展产生重要影响的活动需要注意：

Circle 对 Tornado Cash 地址的禁令并不受欢迎。 本季度，USDC 的市场份额从 44% 下降到 41%。 跌幅主要被 BUSD 吸收，其市场份额从 14% 增加到 16%。

合并和过渡到股权证明

大张旗鼓后，合并于2022年9月15日成功进行。验证者退出和区块失败受到限制，用户和应用程序不受影响。 矿工们已经创建了一个持续的工作量证明分叉，称为以太坊工作量证明 (ETHW)，在撰写本文时2023以太坊质押收益率，它的交易价格约为 ETH 在期货市场上市值的 1%。 该链没有用户的支持，基础设施提供商的支持也很有限。 启动该协议的团队的协调失败似乎从一开始就注定了它。

合并后，区块奖励减少了 90%。 这显着降低了网络的通货膨胀并减少了其年度安全支出。 如果以太坊从本季度初开始使用 PoS，其净通货紧缩供应量将比累计验证者奖励多消耗 1,600 ETH。

向 PoS 的过渡还使以太坊能够将能源消耗显着降低 99.95%。 合并将进一步缓解 ESG 对使用以太坊的担忧。 这将为更多组织将 ETH 作为可投资资产或使用网络本身进行运营打开大门。 早些时候，Mozilla、Discord 和 Tesla 等知名组织出于对环境的担忧暂停了他们的区块链采用计划。

流入信标链的资金在两个月内显着放缓，仅增长 4%，而第二季度增长了 17%。 这种低增长的主要原因是 Lido 的最大质押衍生品 stETH 目前的交易价格低于现货 ETH。 只要贬值持续存在，用户通过在二级市场上购买 stETH 获得的抵押敞口将比直接投资以太坊更有利可图。 在大型中心化质押提供商中，Coinbase 和 Binance 均上涨 4%，尽管它们的质押衍生品 cbETH 和 BETH 的交易价格也低于 ETH。 在流动性质押衍生品中，Lido 增长 1% 至 420 万个 ETH，Rocket Pool 增长 11% 至 218,000 个 ETH。

竞争分析

以太坊及其 L2 生态系统占加密智能合约总 TVL 的 62%。 以太坊以 340 亿美元贡献了 TVL 的最大份额，而 Arbitrum 和 Optimistic 各贡献了 10 亿美元。 以太坊的 TVL 自第二季度末以来仅增长了 8%，但 Arbitrum 和 Optimistic 的季度增长率分别为 33% 和 224%。

从更长的时间来看，自 2021 年初以来，以太坊及其 L2 在 TVL 中的份额持续下降。2022 年第二季度是个例外，Terra 的崩溃导致以太坊和 L2 的份额增加了 8%。

以太坊生态系统的主要护城河在于其蓬勃发展的开发者环境以及其虚拟机在加密货币中的主导地位。 它的生态系统每周活跃的开发者数量几乎与接下来的四个最大生态系统的总和一样多。 在熊市中，以太坊的开发活动比其他生态系统表现得更好，其份额比去年增加了 10%。

定性分析

监督

虽然监管一直是加密货币行业的潜在问题，但第三季度的行动比往常更多。 美国政府机构将于 9 月初对拜登的行政命令做出回应，该命令概述了各机构“应对风险并利用数字资产及其基础技术的潜在利益”的方法。 但许多机构未能遵守这一期限，相反，本季度的重大新闻是美国外国资产控制办公室 (OFAC) 批准了隐私协议 Tornado Cash 的智能合约。 这一行动使得任何美国公民与该协议互动都是非法的。 这是 OFAC 首次对个人以外的任何实体实施制裁。

该决定引发了 Infura 和 Alchemy 等关键基础设施提供商对 Tornado Cash 地址的审查浪潮。 该事件在以太坊社区引发了一场关于真正去中心化的更广泛讨论。 运行自己节点的用户仍然可以访问 Tornado Cash，但绝大多数依赖第三方基础设施提供商来访问区块链。 简单地说，如果最流行的钱包不允许用户与某个智能合约进行交互，那么该协议对于大多数用户来说基本上是不可访问的。 Lido、Coinbase、Kraken 和其他公司似乎符合 OFAC 标准，它们占当前验证器集的 66% 以上。

如果这一决定的影响进一步扩大，像 Circle (USDC) 这样的稳定​​币运营商可能会像银行机构一样受到政府监管，监管机构的一个简单命令可能会要求这些运营商禁止一部分地址。 这种情况基本上会将 DeFi 置于政府的直接管辖之下。 USDC 监管是 Maker 特别关注的问题，其稳定币 DAI 由大约 30% 的 USDC 支持。 Maker 正在考虑 USDC 的替代品，其中包括 ETH。

批准智能合约对 DeFi 和整个加密空间具有重大影响。 这一决定立即引发了人们对政府过度扩张的担忧。 民主的一项关键原则是正当程序的权利，智能合约如何在法庭上获得机会？ 它将如何自卫？ 根据这个决定开创的先例，政府是否可以禁止任何技术？ 这些都是广泛的法律问题，将在未来数月和数年内由美国最高法院作出裁决。 Coinbase 通过资助六名被指控与受制裁的 Tornado Cash 地址进行交互的用户来开启下一章。

路线图的后续步骤

完成以太坊路线图上的主要步骤后，开发人员可以将所有注意力集中在扩展网络以供全球采用。 开发人员现在期待上海的升级，这有望对协议进行多项改进。 最重要的是，上海将允许利益相关者提取资金。

另一个可能包含在上海升级中的提案是 EIP-4844。 该提案将 L2 将其交易发布到以太坊 L1 的成本降低几个数量级，为所有用户带来更便宜的以太坊体验。 EIP-4444也可能在上海上市。 它将使节点能够在一年后删除交易历史记录。 不下载这些历史将大大降低节点的资源需求，从而使更多人能够运行节点并进一步去中心化网络。

从 2023 年底到 2024 年，以太坊有望通过 danksharding 进一步扩展，danksharding 是实施数据分片之前的一个过渡步骤。 随着 L2 解决方案、EIP-4844 和 danksharding 数量的增加，以太坊可能在未来 12-18 个月内变得足够快速和便宜，足以满足 99% 的用户的需求。

总结

尽管处于加密货币熊市中，以太坊仍然是加密空间中最具活力的生态系统，拥有最多的开发人员、用户和应用程序活动。 成功过渡到 PoS 只会有助于进一步关注协议。 随着第四季度新的 L1 挑战者 Aptos、Sui 和 Celestia 的推出，以太坊将不得不继续建立护城河并加快其路线图，以保持智能合约领域的领导者地位。